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上期所天然橡胶注册仓单量已高达42.38万吨,2018年同期为39.94万吨。在天然橡胶库存去化率不显著的情况下,沪胶1905合约到交割时结算价收上13000元/吨,甚至收上12500元/吨的概率都不会很高。

2月份,沪胶主力1905合约成功突破12000元/吨,收涨10.33%,创2017年8月份以来最大单月涨幅。仅仅10%的月上涨幅度就能够成为近一年半的上涨纪录,我们不难看出天然橡胶的市场行情已经低迷了多久。不过遗憾的是,沪胶1905合约于3月初冲击13000元/吨失利后,又快速回落到了12500元/吨以下。截至3月13日,沪胶1905合约收盘于12005元/吨。在笔者来看,沪胶1905合约到交割时结算价收上13000元/吨,甚至收上12500元/吨的概率都不会很高。

首先,全球天然橡胶市场供应仍处于高速增长期。从天然橡胶生产国协会(ANRPC)公布的数据来看,2018年东南亚五大天然橡胶主产国泰国、印尼、越南、马来西亚和印度的天然橡胶产量有增有减,总体呈现大幅增长趋势。2018年泰国天然橡胶产量为485万吨,同比增42万吨;印尼天然橡胶产量为377万吨,同比增14万吨;越南天然橡胶产量为110万吨,同比基本持平;马来西亚天然橡胶产量为60万吨,同比减14万吨;印度天然橡胶产量为65万吨,同比减6万吨。东南亚天然橡胶五大主产国在2018年合计增产天然橡胶近36万吨,全球天然橡胶产量在2017年大幅增产100万吨之后,2018年继续增产40万吨以上。若无特殊的自然灾害,预计东南亚天然橡胶主产国在2019年依然有50万吨以上的增产潜力。

其次,天然橡胶的下游需求正面临增长挑战。根据中国汽车工业协会发布的数据,2019年2月份,中国汽车产销分别完成141万辆和148.2万辆,较上月分别下降40.4%和37.4%,较上年同期分别下降17.4%和13.8%。考虑到春节假期因素,以1—2月累计数据作为口径来看,2019年1—2月份中国汽车产销分别完成377.6万辆和385.2万辆,产销量相比2018年同期分别下降了14.1%和14.9%。而在2018年1—2月,中国汽车的生产和销售同比数据分别为下降2.8%和增长1.7%。由此不难看出,中国汽车市场在经历十数年高速扩张之后,需求形势在2019年将迎来相当严峻的挑战。

再次,巨量注册仓单将是天然橡胶价格摆脱低价的一道不可忽视的阻力。截至2019年3月12日,上海期货交易所天然橡胶的注册仓单量已高达42.38万吨,2018年同期为39.94万吨。根据数据,自2015年以来,在注册仓单量超过40万吨进行交割时,沪胶交割合约的交割结算价都在11500元/吨之下。由此来看,沪胶1905合约在最后交易日前有很大概率跌破12000元/吨关口。

综上分析,笔者认为在天然橡胶库存去化率不显著的情况下,沪胶价格要想摆脱价值低位区间仍然任重道远。


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