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一、氧化铝价格不断探底

进入7月,铝行业已处于传统淡季,在供需双弱的格局下,铝价或将重回成本定价模型,因此氧化铝的价格成为市场关注的焦点。自今年六月中旬起,国内氧化铝价格开始了一波流畅的跌势。截止7月12日,北方市场氧化铝报价2550-2700元/吨,南方市场氧化铝报价2600-2650元/吨。因五月山西地区环保停产风波逐渐平息,山西地区目前仅交口信发完全停产,国内整体缺口仅约100万吨产能,远小于预期。随着海德鲁复产,进口订单逐步兑现为国内市场货源,加之对于下半年氧化铝厂新增产能投放的预期,供应端中长期压力明显。而从需求端来看,电解铝新增产能投放速度缓慢,且6月部分铝厂未达满产,总产量较5月小幅减少。因此供应过剩逐渐成为市场的主流观点,国内氧化铝价格也逐渐接近四月中旬时2600元/吨的低点。

图1:2016-2019年国内氧化铝价格(元/吨)

数据来源:我的有色网

二、成本端矿石价格支撑明显

图2:2016-2019年国内铝土矿价格(元/吨)

数据来源:我的有色网

从国产铝土矿价格来看,北方矿石价格稳中有升。由于最新的大气污染治理文件内容中对矿山有明确限制,未来一段时间内国内矿山松动可能很小,山西、河南等地国产矿较为紧缺的格局仍将持续,不含税价格达到约450元/吨。而广西、贵州等地矿石品位呈下降趋势,并且受到国土资源开采受限等影响,价格将维持高位震荡,不含税价格约280-330元/吨。

进口矿价格近期较为稳定,几内亚CIF约55-56美元/吨,澳洲CIF42-46美元/吨,印尼45-47美元/吨。随着国产矿价格、品位等方面竞争力逐步趋弱,山西、河南等地氧化铝厂逐渐开始使用进口铝土矿进行掺矿、配矿。从我的有色网港口调研了解到,从山东地区港口汽运至山西约140元/吨,汽运至河南约120元/吨;火车运至山西约146元/吨,火车运至河南约92元/吨。随着进口矿掺矿、配矿技术的不断成熟,北方地区部分氧化铝企业开始进行生产线改造,预计未来将会有更多进口矿进入国内,有望降低矿石成本与碱耗。

图3:国内氧化铝行业成本曲线(完全成本)

数据来源:我的有色网

以完全成本计,6月国内氧化铝企业仍全部处于盈利生产,平均盈利385元/吨,盈利水平与5月基本持平。由于5月因氧化铝厂深陷停产泥潭,氧化铝价格短期内迅速攀高至3100-3200元/吨,而进入6月,氧化铝供应偏紧格局有所缓解,鉴于对远期供应增加的预期,氧化铝价格不断走跌,已降至接近4月份水平。目前矿石、烧碱等原材料成本上移,对氧化铝价格仍有支撑。而时至7月,随着国内氧化铝整体过剩状态初显,氧化铝价格或将跌破2600元/吨的4月低点。截止7月12日,以现货价计,国内目前有282万吨月产量处于亏损生产中,占比高达48.62%。短期仍需持续关注氧化铝厂产能产量变化,除去将复产提上日程的几家氧化铝厂外,需重点关注河南、山西等高成本地区或将出现减产情况。

三、供应过剩,关注产量变化

图4:中国氧化铝产量及同比增长率(单位:千吨)

数据来源:我的有色网

据我的有色网,2019年6月份中国氧化铝产量为580万吨,环比增加0.35%,同比减少4%。分地区来看,山东地区产能增加100万吨;山西地区由于交口信发停产,孝义信发产量减少及东方希望满产,实际总产能减少约125万吨。整体上看,6月产量较5月增加主要由于山西地区环保限产不及预期,并未如市场传闻中发酵。预计7月国内氧化铝产量仍将稳中有升,进一步压制氧化铝价格。

而从进出口来看,据海关数据,2019年5月中国进口氧化铝数量为5.51万吨,同比减少3%。由于海德鲁氧化铝厂在5月复产,海外氧化铝不断流入国内,港口已出现明显堆积。据我的有色网,6月氧化铝进口量约12万吨,净进口约11万吨。由于海外氧化铝供应过剩局面短期难以有效解决,价格低位运行,预计国外氧化铝仍将持续流入国内。

附表:2019年中国氧化铝供需平衡(单位:万吨)

数据来源:我的有色网

由于国内6月电解铝产量小幅减少,加之预计氧化铝进口量较大,6月中国氧化铝市场已呈供应过剩状态,预计7月在电解铝产能增加有限的情况下,国内氧化铝过剩状态或将进一步加剧。

四、总结与预测

整体上看,氧化铝的价格已从五月到六月上旬的市场炒作重回供需定价模型,市场供应过剩的格局仍将维持一段时间。当前氧化铝价格已接近底部区间,风险点在于北方高成本地区氧化铝减停产情况,能否打破当前供需平衡,对氧化铝价格有所提振。在当前电解铝新增产能投放仍较为缓慢、整体需求不佳的情况下,预计氧化铝价格短期或将继续维持底部区间运行,运行区间2500-2700元/吨。


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